【本期看点】1、市场整体交易热度明显回落，传媒、通信、机械等板块交易热度处于相对高位。2、全A的23/24年净利润预测均被继续下调。3、两融活跃度明显回落至年内低点，主动偏股基金仓位继续回升，代理变量显示：基民整体再度净申购基金。4、上周市场整体的买入共识度继续回落，在传媒、电子、建筑等板块相对较高。5、一方面，虽然北上配置型资金开始小幅卖出，但结合净买入行业数量来看，配置型资金更有可能是在进行结构调整；另一方面，交易型力量(两融、北上交易盘)呈现了较为明显的撤离，这意味着交易型力量可能仍是当前市场“反复”的主要来源之一。

摘要

(资料图)

1宏观流动性

上周(20230626-20230630)美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期继再度回升。对于海外而言，流动性边际有所改善(Ted利差、3个月Libor-OIS利差均收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)再度走阔。

2交易热度与波动

市场整体交易热度明显回落，传媒、通信、机械等板块交易热度处于相对高位；传媒等板块波动率仍处于历史高位。

3机构调研

医药、食品饮料、 TMT 、电新、家电、农林牧渔等板块调研热度居前，煤炭、建材、商贸零售、食品饮料、建筑、军工等板块调研热度上升较快。

4分析师预测

全A的23/24年净利润预测均被继续下调。行业上，通信、传媒、电力及公用事业、煤炭、军工、电新等板块23/24年净利润预测均被上调。指数上，沪深300、中证500、创业板指、上证50的23/24年净利润预测均被下调。风格上，中盘价值的23/24年净利润预测均被上调，大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值则均被下调。

5北上配置盘转为小幅净流出，北上交易盘则延续净卖出

上周(20230626-20230630)北上配置盘净卖出16.65亿元，北上交易盘净卖出53.47亿元。日度上，北上配置盘先持续流入、后持续流出，北上交易盘则经历了“小幅流入-持续大幅卖出-大幅回流”的过程。行业上，两者共识在于净买入化工、电子、家电、建筑、传媒、纺服等板块，同时净卖出食品饮料、金融、消费者服务、电新、建材等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入小盘成长/价值，同时净卖出大盘/中盘成长，而在大盘/中盘价值存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘净买入美的集团15.23亿元，分别净卖出贵州茅台、宁德时代3.95亿元、3.93亿元。分行业看，配置盘在汽车、电子、传媒、计算机、医药等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。

6两融活跃度明显回落至年内低点

上周 (20230626-20230630) 两融净卖出 118.61 亿元，主要净买入汽车、电新、消费者服务、机械等板块，主要净卖出 TMT 、建筑、医药、化工、有色等板块。分行业看两融活跃度，煤炭、钢铁、建筑、化工、家电、通信、房地产等板块的融资买入占比均在环比上升。风格上，两融净卖出各类风格板块 ( 大盘 / 中盘 / 小盘成长 / 价值 ) 。

7主动偏股基金仓位继续回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体再度净申购基金

基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主要加仓TMT、食品饮料、轻工、商贸零售、建筑、消费者服务等板块，减仓电新、有色、医药、汽车、化工、机械等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模略回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。上周以个人持有为主的ETF再度被净申购，行业上，与科技、医药、传媒、消费等板块相关的ETF被主要净申购，与建筑建材、周期、军工等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、传媒、消费、电力等板块，净卖出周期、军工，而在医药、金融地产、新能源、高端制造、建筑建材等板块存在分歧。综合来看，市场整体的买入共识度继续回落，在传媒、电子、建筑等板块相对较高。值得关注的是，一方面，虽然北上配置型资金开始小幅卖出，但结合净买入行业数量来看，配置型资金更有可能是在进行结构调整；另一方面，交易型力量(两融、北上交易盘)呈现了较为明显的撤离，这意味着交易型力量可能仍是当前市场“反复”的主要来源之一。

风险提示：

报告正文

1、美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期再度回升；离岸美元流动性边际有所改善；国内银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)再度走阔

1.1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期再度回升

1.2离岸美元流动性边际有所改善；国内银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层有所加剧，期限利差(10Y-1Y)再度走阔

2、市场整体交易热度明显回落，传媒、通信、机械等板块的交易热度处于相对高位；纺服、化工、煤炭、传媒、机械、计算机等板块的波动率上升较快；传媒等板块的波动率处于历史相对高位

3、医药、食品饮料、TMT、电新、家电、农林牧渔等板块调研热度居前，煤炭、建材、商贸零售、食品饮料、建筑、军工等板块的调研热度环比上升较快

4、分析师继续同时下调了全A的23/24年的净利润预测。结构上，通信、传媒、电力及公用事业、煤炭、军工、电新等板块23/24年的净利润预测均有所上调

4.1全A中23/24年净利润预测上调组合占比分别上升/不变；而23/24年净利润预测下调组合占比分别下降/不变；分析师继续同时下调了全A的23/24年净利润预测

4.2行业上，通信、传媒、电力及公用事业、煤炭、军工、电新等板块的23/24年净利润预测均有所上调

4.3沪深300、中证500、创业板指、上证50的23/24年净利润预测均被下调

4.4风格上，中盘价值的23/24年的净利润预测均被上调，大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的23/24年的净利润预测均被下调

5、北上配置盘转为小幅净流出，北上交易盘则延续净卖出

5.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入化工、电子、家电、建筑、传媒、纺服等板块，同时净卖出食品饮料、金融、消费者服务、电新、建材等行业

5.2北上配置盘与交易盘同时净买入小盘成长/价值，同时净卖出大盘/中盘成长，而在大盘/中盘价值存在分歧

5.3北上配置盘净买入美的集团，净卖出贵州茅台、宁德时代

5.4北上配置盘在汽车、电子、传媒、计算机、医药等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的

6、两融活跃度明显回落至年内低点

6.1两融主要净买入汽车、电新、消费者服务、机械等板块，主要净卖出TMT、建筑、医药、化工、有色等板块

6.2煤炭、钢铁、建筑、化工、家电、通信、房地产等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，除通信外，上述板块的两融活跃度均处于中枢以下水平

6.3两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)

7、主动偏股基金仓位继续回升，基民整体再度净申购基金

7.1主动偏股基金的股票仓位继续回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓TMT、食品饮料、轻工、商贸零售、建筑、消费者服务等板块，主要减仓电新、有色、医药、汽车、化工、机械等板块

7.2主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性回落

7.3新成立权益基金规模略回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落，平均发行天数分别下降/上升

7.4个人投资者整体再度净申购基金，与科技、医药、传媒、消费等板块相关的ETF被主要净申购，与建筑建材、周期、军工等板块相关的ETF被净赎回

8、风险提示

测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。

来源：券商研报精选